9月26日，筑博设计股份有限公司（以下简称“筑博设计”）首发申请IPO获通过。11月8日筑博设计在创业板上市，总发行2500万股，发行价格每股为22.69元，发行市盈率22.99倍，总募集金额5.67亿元。两年前上市被否后，筑博此次成功翻身。

从2014年6月首次公布招股说明书，2016年6月首次IPO被证监会否决，2018年再次提交的申报稿显示，2016年-2018年，公司实现营业收入分别为63727.69万元、69687.2万元、84158.93万元，净利润分别为7065.64万元、7857万元、11953.36万元，营收和净利润均呈现持续上升的趋势。

当年被否主要有几方面的质疑，如“主营业务与地产投资趋势紧密相关，在房地产市场下行时，公司无确保经营业绩的应对措施”“公司核心人员薪酬远高于同行业平均水平”等等。从此次情况来看，其实一些关键问题依然存在，但却是行业共性。

对房地产市场依赖度大

筑博设计业绩对房地产开发的依赖度还是比较高。报告期内，保利、万科、金地均出现在筑博设计的前五大客户名单中，特别是保利、万科始终为筑博设计的第一和第二大客户。筑博设计向保利、万科、金地合计产生的销售收入分别为19532.48万元、19958.45万元、24501.04万元，分别占当期主营收入的30.65%、28.64%、29.11%。近3成收入来自于保利、万科、金地。

对此，筑博设计表示，如果未来宏观经济出现不利变化或政府进一步加大对房地产市场调控，可能会对公司业务发展产生不利影响，进而影响公司的经营业绩。

注册地政府的“支持”力度大

第一次上会被否后，筑博将公司注册地址从深圳福田变更为西藏拉萨，主要目的在于利用政策倾斜。而事实上也确实从中受益。报告期内，筑博设计所得税税收优惠金额分别为964.8万元、1323万元、1701.58万元，政府补助分别为920.76万元、582.37万元、2221.35万元，两者合计分别占当期利润总额21.28%、21.13%、29.61%。

2019年1-6月，筑博设计实现利润总额7359.16万元，所得税税收优惠金额为979.96万元，政府补助为2720.21万元，两者合计占利润总额的50.28%。2018年，公司收到来自拉萨市相关部门的1993万元财政拨款。2019年上半年财政拨款数额更是飙涨到2641万元。也就说是，公司注册地址变更之后，每年至少有2成的利润来源于地方政府补助。到2019年上半年，这一数字上升至5成。

人力成本高

筑博设计在行业内以高薪闻名。2018年筑博设计的设计人员总薪酬为4.01亿元，按期末1463名设计人员数量算，折合人均薪酬27万元，这一数额在设计界处于颇为领先的地位。拿近期上市不久的华阳国际来讲，其人均薪酬约为22万元，比起筑博设计要低不少。

2016到2018年间，筑博设计建筑业务的毛利率分别为35.16%、35.29%、34.82%，而期内同行业公司毛利率均值则分别为39.77%、39.88%、38.15%。很明显，落后于同行。对此，筑博设计解释称，主要是人力成本过高、人员薪酬过高所导致。2016-2018年，其人员薪酬总额分别为3.03亿元、3.41亿元、4.01亿元，占同期的营业成本比分别为73.45%、75.75%、73.20%。但是作为法定的员工薪酬、社保信息，筑博设计并未公开。此前筑博设计两次IPO失利，证监会所给出的否决原因中，员工薪酬是很重要的一方面。

募集资金用途

从招股说明书中看出筑博此次上市募集来的资金主要用于设计服务网络建设项目、装配式建筑与BIM业务研发及产业化项目、技术研发中心(深圳)建设项目、高原建筑研究中心建设项目以及信息系统建设项目等。本次公开发行新股不超过2500万股，拟募集资金6.39亿元，其中，1.75亿元用于设计服务网络建设项目，6227.22万元用于装配式建筑与BIM业务研发及产业化项目，1.19亿元用于技术研发中心（深圳）建设项目，5055.27万元用于高原建筑研究中心建设项目，6666.45万元用于信息系统建设项目，1.65亿元用于补充流动资金。

与其他上市建筑设计公司相比，募集资金用途中多了一项“高原建筑研究中心”建设项目，应该也是希望能为注册地做出一些贡献。

证监会提出的问题

证监会提出的问题有五个方面。第一方面还是围绕中止、终止等变更的业务合同金额较大的情况。

上次上会的2013~2015年，筑博设计发生中止或终止的合同金额分别为23593.90万元、53069.84万元和22212.31万元，合计98876.05万元，截至2015年末已确认收入10730.23万元。对此，证监会要求公司说明已中止、终止合同确认收入而不存在退款风险的认定依据以及进一步说明已中止项目如重新执行，如何计算各阶段的完工百分比。

而本次筑博设计提交的申报稿并未说明公司合同终止或中止和确认收入的情况，仅说明截至2019年8月，筑博设计正在履行的重大设计业务合同(合同金额在2000万以上)共有16份。在上述16份合同中，有7个合同是在6年前签的，其中还包含了一份10年以前签的合同。因此被要求说明中止、终止合同管理、收入确认、会计核算等方面的相关内控制度是否已建立并有效执行；中止、终止合同确认收入而不存在退款风险的认定依据，是否存在金额争议或纠纷，合同中约定的自我保护条款实际执行情况，是否实质上有效等。

证监会的问题还包括在调控趋严的政策环境下仍持续增长的原因及合理性，说明房地产行业长期调控对发行人业务、经营模式及持续盈利能力的影响，相关的应对措施及有效性；外包设计成本总额呈现增长趋势，是否存在供应商借用或挂靠发行人业务资质的情形；个别公司成立时间较短进入发行人前五大分包商的原因及合理性，是否与发行人存在关联关系或其他利益安排；发行人应收账款余额最近一年增加较快，请说明应收账款逾期涉及的主要合同及逾期原因；2018年，发行人技术人员人均创收比2017年显著提高，说明大规模劳务采购且逐年递增的原因及合理性，是否符合业务实际和行业惯例。